“縮量續(xù)做”

15日早間，央行實(shí)施了定向降準(zhǔn)，釋放約2000億元長(zhǎng)期資金。同時(shí)，還開(kāi)展了1000億元MLF操作，為日后引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)留下操作窗口。

考慮到14日回籠2000億元MLF，15日的操作可以視為“縮量續(xù)做”。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)資金比較充裕，銀行通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)就可以滿(mǎn)足低成本資金需求，因此對(duì)MLF資金的需求相對(duì)較少。

值得注意的是，截至目前，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作已經(jīng)持續(xù)停擺一個(gè)半月，與此形成鮮明對(duì)比的是，15日一次性釋放了3000億元的中長(zhǎng)期資金。溫彬認(rèn)為，定向降準(zhǔn)和MLF的資金給銀行提供了長(zhǎng)期限的流動(dòng)性支持，有助于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理。

利率沒(méi)調(diào)整

不過(guò)，這次MLF操作利率沒(méi)變，仍為2.95%，超出部分市場(chǎng)人士的預(yù)期。早間操作利率不變的消息出爐后，國(guó)債期貨震蕩反彈。

15日國(guó)債期貨依舊全線(xiàn)收漲，“多頭”談不上“失望”。分析人士指出，在本次操作前，大部分市場(chǎng)人士就預(yù)料降息會(huì)緩一緩。原因在于，央行一季度貨幣政策報(bào)告專(zhuān)欄特別提到，政策傳導(dǎo)效果較好。而且，日前發(fā)布的4月信貸社融數(shù)據(jù)向好，印證前期政策效果持續(xù)顯現(xiàn)。同時(shí)，15日發(fā)布的4月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均呈現(xiàn)改善的勢(shì)頭。

“量?jī)r(jià)”配合可期

天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來(lái)降息降準(zhǔn)可期。雖然3、4月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善，但其本身并不構(gòu)成貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵。貨幣政策仍需進(jìn)行積極引導(dǎo)，特別是通過(guò)降息（公開(kāi)市場(chǎng)利率和存款基準(zhǔn)利率）引導(dǎo)市場(chǎng)利率、緩解銀行負(fù)債成本壓力并最終引導(dǎo)貸款利率下行。

溫彬指出，從6月開(kāi)始逆周期的調(diào)節(jié)力度會(huì)加大，包括特別國(guó)債、地方債的發(fā)行，這都需要全面降準(zhǔn)，使銀行獲得長(zhǎng)期低成本資金來(lái)配置政府債券。這有助于降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，引導(dǎo)債券市場(chǎng)直接融資成本下降。

從“降息”節(jié)奏來(lái)看，溫彬認(rèn)為，當(dāng)通脹率回到3%以?xún)?nèi)，逆回購(gòu)、MLF的政策利率還有下調(diào)空間。除了政策利率對(duì)LPR直接引導(dǎo)的作用外，還要釋放LPR改革潛力，這主要在于壓縮銀行報(bào)價(jià)點(diǎn)差。而要讓銀行報(bào)價(jià)點(diǎn)差下調(diào)，需要降低存款基準(zhǔn)利率，可能第三季度以后才會(huì)實(shí)施。